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    創投大咖說|專訪上海弘章資本創始合伙人翁怡諾:聚焦消費制造

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    2024/03/04 10:24
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      前言:

      2023年的中國消費市場,堪稱是充滿黑天鵝的一年。A股IPO的放緩以及中美關系的變化,讓許多公司的上市計劃腰斬。企業融資越來越難,資金鏈斷裂成為常態。從某些曾經頭部的新消費品牌的倒下,到拼多多市值首次超過阿里,消費趨勢和品牌競爭的格局正在被重新改寫。新的一年,消費行業在一級市場是否還有投資機會?為此,南京市創新投資集團邀請到上海弘章投資管理有限公司創始合伙人翁怡諾先生,圍繞“消費制造”主題,共同探討分享大消費行業特別是消費制造領域的投資策略、估值邏輯等話題。

     

      翁怡諾,2012年創立弘章資本,擁有20多年股權投資經驗,并且長期專注于消費行業,對行業擁有前瞻性洞察,是消費行業公認的行業專家。翁先生曾任職中國國際金融有限公司直接投資部的執行總經理,所投資的多家公司已成功在美國、香港地區以及國內A股資本市場上市,包括家家悅(603708)、藍月亮(06993.HK)、紫燕百味雞(603057)等。翁先生擁有倫敦城市大學投資管理碩士學位,目前擔任上海國際股權投資基金協會副秘書長,中國調味品協會副會長,同時擔任上市公司家家悅董事、上海百聯商投獨立董事。翁先生的著作包括《新零售的未來》及《新品牌的未來》。

     

      創投集團:弘章投資是中國大消費投資領域的專家,請介紹一下弘章投資。

      翁怡諾先生:弘章投資成立于2012年,長期堅持價值研究驅動,發掘高增長的新業態及存量未上市優質消費類公司,深度投后管理賦能。弘章獨特定位于成長期、Pre-IPO及少數精選并購的投資階段,是國內少數有著管理運營控股項目經驗的管理人。我們獨立思考,不追“風口”,深入挖掘產業中未被資本過度追逐的“隱形冠軍”。弘章目前對消費的理解和關注方向包括:零售連鎖平臺、消費制造供應鏈、消費醫療、消費科技和消費出海。我們投資了眾多優秀企業,包括藍月亮、家家悅、紫燕食品等。我們致力于以產業資本視角,和產業合作,推動產業的發展。

     

      創投集團:?消費是一個非常龐大且多元的概念,弘章投資對消費的定義是什么?如何對大消費行業來進一步分類?

      翁怡諾先生:消費有各種分類方法,比如可選消費、必須消費、服務型消費等。弘章目前對消費分類和定義主要分為以下四個方向。第一,平臺型消費,包括零售連鎖、電商平臺等;第二,消費產品,包括消費品牌和消費供應鏈制造。消費制造是To B的,消費品牌是To C的,消費者視角更多理解是C端生意,實際上消費行業的B端生意體量很大,占比達到60-70%,品牌端生意占比30%;第三,消費和其它行業的交集,包括消費和科技、消費和醫療健康,這也是我們目前在重點拓展和研究的方向;第四,消費行業在中國一帶一路戰略中的機遇,越來越多的消費企業把眼光和視角放到新興國家,特別是一帶一路國家,我們在關注這方面的機會。

     

      創投集團:?從投資角度,應該如何解讀和發現消費供應鏈制造企業的價值和競爭力?

      翁怡諾先生:消費產業鏈上要素的博弈關系在這些年發生了變化。二十年前的渠道,比如大賣場和媒介、比如電視是集中的,而供應鏈制造業是碎片化的,有很多小工廠。所以,在那個時代容易出大的平臺。而目前的環境是,渠道和媒介是碎片化的,做出大品牌的難度在增加,而供應鏈制造業在從分散化走向集中化,做品牌的企業越來越多,都需要找代工廠,因此,出現了規模大的供應鏈制造企業。這些消費供應鏈制造企業,也都在地方上創造了良好的經濟效益。弘章挖掘投資了很多超級供應鏈制造企業,我們過去在這個方向上面深耕,效果很好,也為企業所在地創造了良好的經濟效益。

     

      創投集團:???弘章是如何挖掘到這些隱形冠軍企業的?

      翁怡諾先生:很多超級制造商不在一二線城市,大多在三四線城市,當地成本低。比如,我們投資的企業帥克寵物,帥克的總部位于山東沂南縣,為國內頭部寵物食品供應鏈制造企業,是一家寵物食品的優質超級供應鏈公司。企業位于寵食原料主要產區內,所有原料山東產區內直供,具備天然原材料優勢和物流優勢。弘章在帥克發展的早期就支持了它。弘章的投資團隊通過對行業進行深入的行業研究和投資掃描,發現潛在投資對象,并以多種形式連接最優秀的創業者及企業高管,緊跟行業發展趨勢,樹立了業內品牌影響力,創造大量優質的投資機會。

     

      創投集團:如何定義超級制造供應鏈,是否有量化指標?

      翁怡諾先生:有一些角度。例如:企業為細分行業龍頭企業,企業的收入規模為該細分市場的前三名,從目前的情況來說,收入在10億元以上是基本門檻,大部分企業超過10億元收入,其中有些超過20至30億元,并且依然保持了20%至30%的年化增長率。這些隱形冠軍企業,財務狀況很好,而且一般不在市場上主動融資,也不在消費者的視野里面。我們發掘這些企業的角度,往往還是深入研究產業,去分析和發掘整個產業價值鏈里面利潤最好的環節。

     

      創投集團:???弘章投資成功挖掘了眾多優秀的超級隱形冠軍企業,這些企業現金流非常好,一般不主動在市場上融資,弘章是如何獲得這樣的投資機會,又是如何和這些企業保持持續良好的合作關系?

      翁怡諾先生???????:首先,弘章注重投研能力,通過持續的研究,建立對行業和生意深度認知的投研體系,我們每年都會根據投研確定投資主題和對將來的投資機會進行預判。比如,我們在5年前就開始自上而下研究消費健康產業,投資團隊花時間去和產業里面的人進行溝通,到今年我們投資了一家優秀的益生菌研發企業。此外,弘章投資在中國消費投資領域已建立了卓越的知名度及影響力,與眾多優秀創業者及企業家保持長期的投資和戰略合作關系。弘章長期在消費產業里面深耕,我們的積累和資源能夠幫助到企業家。比如,我們在線下渠道端有很多積累和資源,在電商內卷不容易掙錢的環境下,我們可以幫助品牌方進線下渠道??傊?,企業需要對產業形成領先認知,需要具備產業里面的特殊資源,而不僅僅對企業提供資金方面的支持。我們在南京本地就發掘和投資了一家非常優秀的IP衍生快消品企業。

     

      創投集團:消費行業貼近民生,生產規模大,經營流水好。但是資本市場可能也有些誤解,比如認為相比科技企業,消費企業的競爭壁壘比較低等等,如何看待這個問題?

      翁怡諾先生???????:首先,消費企業的壁壘不僅僅是體現在產品方面,還包括銷售渠道網絡壁壘、營銷壁壘等。第二,消費企業也具備科技屬性,主要體現在應用型科技方面,在應用科技方面形成壁壘。比如,給客戶帶來效率的升級,比如我們投資的漢朔科技,漢朔科技是國內領先的電子價簽研發生產銷售企業,給零售場景提升效率提供了價值,進了很多線下零售網絡。還有比如,農業技術,包括種業、基因編輯等,有些也是中國的卡脖子工程??茖W技術的落地,最終很多還是消費品的表達。

     

      創投集團:消費行業相對于比如能源和科技,在估值方面是有獨門獨院的體系。在對消費企業的估值角度,財務投資人和產業投資人是否會有一些差異?一般來說,估值區間如何?

      翁怡諾先生???????:消費企業的估值體系基本也還是符合經典的估值體系,即現金流折現。財務投資人和產業投資人的差異是,財務投資人相對簡化一些,看成長性和現金流,產業投資人有時會從產業價值鏈角度,給價值鏈里面更高壁壘的環節更高一些的估值。估值區間的話,會受到市場情緒的影響。比如,2020年左右,市場情緒好,估值倍數高,當時在3倍至10倍PS。目前環境下,市場冷靜,就差不多3倍PS,15倍至25倍PE。一級市場相對于二級市場來說,在估值方面會有折扣。目前市場上的情緒冷靜,整體消費企業估值比較合理。

     

      創投集團:?????對于南京市的智能制造產業發展,您如何看待?

      翁怡諾先生???????:上海制造型產業的外遷,很多都到了南京,其中就有眾多非常不錯的智能制造企業。另外,我們接觸的北方很多不錯的消費制造業總部也在往華東地區搬遷,那么其產業配套也會跟著落過來,這也會帶動國內其它區域的消費企業落戶過來,都會考慮總部經濟放到華東來,放到南京來。

     

      創投集團:南京市創新投資集團,聯動市區兩級,管理了數百億母基金,其中也包括在消費領域的投資布局,希望能和專業的合作方,在業務和產品方面,暢想合作和產生共鳴。

      翁怡諾先生???????:特別感謝。我想弘章投資會積極地和消費供應鏈制造企業交流,推動他們落戶到南京,推動總部經濟的發展,同時,我們也會繼續加強和南京本地優秀企業的合作。和南創投一起,在產業落地、論壇交流、基金合作等各方面生根開花,一同打造消費行業在南京的良好發展氛圍。謝謝!

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      非常感謝翁怡諾先生的分享,相信新的一年,消費行業在一級市場一定存在巨大的投資機會。

     

     

      來源:基金部 龔雨巷

      審核:薛瑤

      發布:尤異

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